大宗原料藥新周期開(kāi)啟，業(yè)內(nèi)建議關(guān)注三個(gè)領(lǐng)域

發(fā)布時(shí)間：2025-03-03

我國(guó)原料藥出口主要由規(guī)模較大、工藝技術(shù) 路線穩(wěn)定的大宗原料藥起步，目前仍以大宗原料藥占比較高。在醫(yī)藥供應(yīng)鏈緊張的情況下，業(yè)內(nèi)表示，看好中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的新周期、新產(chǎn) 能、新制造三重外需拓展機(jī)會(huì)，給予醫(yī)藥行業(yè)*評(píng)級(jí)。其中大宗原料藥新一輪漲價(jià)周期開(kāi)啟。如維生素供應(yīng)鏈?zhǔn)芟?，va 和 ve 開(kāi)啟新周期；抗生素中間體價(jià)格觸底回升；下游制劑需求旺盛，相關(guān)解熱鎮(zhèn)痛類藥物價(jià)格將繼續(xù)上漲等。大宗原料藥新周期：建議關(guān)注維生素漲價(jià)相關(guān)的新和成、億帆醫(yī)藥，抗生素中間體相關(guān)的科倫藥業(yè)，解熱鎮(zhèn)痛類藥物相關(guān)的新華制藥。新和成浙江新和成股份有限公司目前業(yè)務(wù)包括營(yíng)養(yǎng)品、香精香料、新材料、原料藥四大板塊，是世界四大維生素生產(chǎn)企業(yè)之一。伴隨飼料需求受益于生豬補(bǔ)欄回暖，疊加維生素行業(yè)供給格局改善，我們看好維生素價(jià)格自底部持續(xù)回升；公司在生物發(fā)酵及蛋氨酸等營(yíng)養(yǎng)品領(lǐng)域多元化布局，看好公司未來(lái)成為營(yíng)養(yǎng)品一體化解決方案的國(guó)內(nèi)；香精香料領(lǐng)域需求剛性，看好公司品類延展助力業(yè)績(jī)。2020q1伴隨維生素等品種價(jià)格上漲，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.7-9.7億元(yoy70%-90%)。據(jù)預(yù)計(jì)，公司2019-2021年凈利潤(rùn)分別為22.2/36.5/42.7億元，對(duì)應(yīng)eps分別為1.03/1.70/1.99元。結(jié)合可比公司估值水平(2020年平均17倍pe)及公司未來(lái)新項(xiàng)目成長(zhǎng)性，給予公司2020年19-22倍pe，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為32.30-37.40元。億帆醫(yī)藥近日億帆醫(yī)藥發(fā)布2019年年度報(bào)告，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.87億元，同比增加11.98%；歸母凈利潤(rùn)9.03億元，同比增加22.51%。公司2020年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.80億元至3.38億元，同比上升90%至130%。據(jù)了解，億帆醫(yī)藥的原料藥產(chǎn)品主要包括維生素b5及原b5。其中，維生素b5又稱d-泛酸鈣，是一種重要的飼料添加劑和食品添加劑。根據(jù)《中國(guó)維生素產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，2018年泛酸鈣產(chǎn)能約為2.7萬(wàn)噸，其中國(guó)內(nèi)產(chǎn)能約為2.2萬(wàn)噸，定價(jià)權(quán)掌握在國(guó)內(nèi)企業(yè)手中。而國(guó)內(nèi)又?jǐn)?shù)億帆醫(yī)藥產(chǎn)能高，占產(chǎn)能35%。近年來(lái)，環(huán)保趨嚴(yán)使得部分采用化學(xué)拆分法生產(chǎn)泛酸鈣的企業(yè)被迫減產(chǎn)，而億帆醫(yī)藥采用的生物酶拆分法成本更低更環(huán)保。環(huán)保壓力疊加之下，2019年下半年以來(lái)生豬生產(chǎn)回升而帶動(dòng)豬飼料需求增加，泛酸鈣價(jià)格持續(xù)上漲。2019年第三季度，泛酸鈣價(jià)格在360元/千克上下波動(dòng)。而公開(kāi)資料顯示，2019年*季度泛酸鈣價(jià)格在180元/千克左右。業(yè)內(nèi)人士指出，預(yù)計(jì)泛酸鈣全年價(jià)格能保持350元/千克以上的價(jià)位。科倫藥業(yè)資料顯示，科倫藥業(yè)主要業(yè)務(wù)為大容量注射劑(輸液)、小容量注射劑(水針)、注射用無(wú)菌粉針(含分裝粉針及凍干粉針)、片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服液、腹膜透析液等25種劑型藥品及抗生素中間體、原料藥、醫(yī)藥包材、醫(yī)療器械等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售?？苽愃帢I(yè)逐步發(fā)展成國(guó)內(nèi)大輸液，目前已經(jīng)構(gòu)建了抗生素中間體-原料藥-制劑全產(chǎn)業(yè)鏈，多個(gè)仿制藥進(jìn)入產(chǎn)品收獲期，創(chuàng)新藥研發(fā)加速推進(jìn)。川寧項(xiàng)目正式投產(chǎn)后，公司在抗生素原料藥-中間體-制劑全產(chǎn)業(yè)鏈布局形成閉環(huán)，從上游發(fā)酵原料到中游川寧項(xiàng)目的各項(xiàng)中間體，再到下游配套的相關(guān)頭孢等抗生素制劑。依托公司的全國(guó)體系布局，切實(shí)有效提升了應(yīng)對(duì)抗生素原料藥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。新華制藥新華制藥是亞洲大型解熱鎮(zhèn)痛類藥物生產(chǎn)與出口基地以及國(guó)內(nèi)重要的心腦血管類、抗感染類及中樞神經(jīng)類等藥物生產(chǎn)企業(yè)，多個(gè)品種國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率靠前。目前公司已經(jīng)形成以制劑、原料藥和醫(yī)藥中間體三大業(yè)務(wù)板塊為核心的布局，制劑包括清熱解毒、消化代謝、心血管等領(lǐng)域，戰(zhàn)略品種有舒泰得、庫(kù)欣、介寧、保暢等；原料藥主要有布洛芬、安乃近、咖啡因、阿司匹林和左旋多巴等；醫(yī)藥中間體主要包括甲酸*酯等化工產(chǎn)品。在發(fā)展過(guò)程總，新華制藥積極推進(jìn)原料藥生產(chǎn)合成單元的連續(xù)化和自動(dòng)化，年內(nèi)完成智能控制改造項(xiàng)目等15個(gè)。建設(shè)了一分廠綜合動(dòng)力控制中心，一分廠能源供應(yīng)全部實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)程智能化控制。設(shè)備運(yùn)行與管理監(jiān)控智能化平臺(tái)投入運(yùn)行。展望未來(lái)，公司表示，隨著通過(guò)一致性評(píng)價(jià)藥品增多，重點(diǎn)戰(zhàn)略品種發(fā)展步入良性軌道，制劑合作項(xiàng)目相繼投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)，制劑突破迎來(lái)很好機(jī)遇；主導(dǎo)原料藥綜合競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，新特原料藥正成為公司新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司將繼續(xù)圍繞產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，在做強(qiáng)做精原料藥的基礎(chǔ)上，促使科技創(chuàng)新、項(xiàng)目建設(shè)、大制劑戰(zhàn)略、化經(jīng)營(yíng)、新模式培育方面實(shí)現(xiàn)新突破。