燃油附加費(fèi)即航空公司根據(jù)燃油成本變動(dòng)而向旅客征收的，獨(dú)立于機(jī)票價(jià)格的附加費(fèi)用，目的是部分覆蓋增量燃油成本，緩解成本壓力。
我國(guó)燃油附加費(fèi)征收政策歷經(jīng)變動(dòng)，目前國(guó)際線燃油附加費(fèi)由各航空公司自主確定，報(bào)民航局備案即可，國(guó)內(nèi)線燃油附加費(fèi)則嚴(yán)格遵循發(fā)改委公布的燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)公式，在最高標(biāo)準(zhǔn)下自主確定具體收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。由于航空公司國(guó)際航線附加費(fèi)制定具備相當(dāng)大的靈活性，我們?cè)诒緢?bào)告中僅針對(duì)國(guó)內(nèi)線附加費(fèi)征收政策及對(duì)總體增量航油成本的覆蓋比例進(jìn)行分析。
根據(jù)2015年3月24日國(guó)家發(fā)改委公布的最新國(guó)內(nèi)線燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)公式，800公里(含)以下航線燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)為0.00002541×(國(guó)內(nèi)航空煤油綜合采購(gòu)成本-5000)×800，800公里以上航線燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)為0.00002541×(國(guó)內(nèi)航空煤油綜合采購(gòu)成本-5000)×1500，征收標(biāo)準(zhǔn)最小單位為10元，不足10元按四舍五入計(jì)。
過(guò)去三年油價(jià)連續(xù)處于較低水平，國(guó)內(nèi)線燃油附加費(fèi)自2015年2月起便停止征收，而后發(fā)改委亦并未更新國(guó)內(nèi)線燃油附加費(fèi)最高標(biāo)準(zhǔn)公式參數(shù)。我們假設(shè)公式未變，測(cè)算國(guó)內(nèi)航空煤油綜合采購(gòu)成本需分別達(dá)到5131元/噸、5246元/噸，800公里以上、800公里以下航線燃油附加費(fèi)最高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)方可分別觸及5元水平，四舍五入至10元并開(kāi)始征費(fèi)。
鑒于國(guó)內(nèi)航空煤油綜合采購(gòu)成本略高于航空煤油含稅出廠價(jià)，根據(jù)航空煤油含稅出廠價(jià)與新加坡航油、布油價(jià)格間的相關(guān)關(guān)系，經(jīng)測(cè)算燃油附加費(fèi)起征點(diǎn)對(duì)應(yīng)的布油價(jià)格應(yīng)略低于72.6美元/桶。目前最新一個(gè)采價(jià)期尚未結(jié)束，截至2018年1月19日，采價(jià)期內(nèi)布油價(jià)格為68.25美金/桶，仍低于起征點(diǎn)。
如燃油附加費(fèi)復(fù)征，根據(jù)我們對(duì)各航司800公里以上及以下航線旅客數(shù)量占比的估計(jì)及2017年國(guó)內(nèi)線實(shí)際旅客運(yùn)輸量數(shù)據(jù)，經(jīng)測(cè)算油價(jià)觸及燃油附加費(fèi)起征點(diǎn)時(shí)國(guó)航(00753)、南航(01055)、東航(00670)、海航、春秋、吉祥收入將分別增厚7.1億、9.2億、7.4億、5.7億、1.2億、1.4億。
當(dāng)油價(jià)繼續(xù)上漲時(shí)，各公司國(guó)內(nèi)線燃油附加費(fèi)收取對(duì)總體增量燃油成本的覆蓋能力各有差異，如以總體燃油覆蓋比例進(jìn)行排序，吉祥航空覆蓋能力最強(qiáng)，國(guó)航最弱，平均而言，國(guó)航、南航、東航、海航、春秋、吉祥國(guó)內(nèi)燃油附加費(fèi)收取可分別覆蓋總體燃油增量成本的43.1%、49.8%、53.0%、69.7%、70.2%、80.0%;如以國(guó)內(nèi)線燃油成本覆蓋比例進(jìn)行排序，春秋航空覆蓋能力最強(qiáng)，南方航空覆蓋能力最弱，平均而言，國(guó)航、南航、東航、海航、春秋、吉祥國(guó)內(nèi)燃油附加費(fèi)收取可分別覆蓋國(guó)內(nèi)線燃油增量成本的88.1%、86.3%、97.2%、96.7%、105.8%、95.0%。
我們認(rèn)為燃油附加費(fèi)以費(fèi)用的形式征收，獨(dú)立于票價(jià)，旅客對(duì)其接受度會(huì)更高，有利于航空公司對(duì)沖增量燃油成本，而當(dāng)油價(jià)恰好觸及燃油附加費(fèi)起征點(diǎn)時(shí)，燃油附加費(fèi)起征等同于對(duì)航空公司的一次性業(yè)績(jī)提振，將明顯緩解航油成本上行壓力。
如若油價(jià)進(jìn)一步上行，航空公司可征收燃油附加費(fèi)部分對(duì)沖增量航油成本。繼續(xù)推薦三大航(a+h)，關(guān)注上海航線相關(guān)度較高的吉祥航空。
一、燃油附加費(fèi)收取的政策沿襲
燃油附加費(fèi)，顧名思義即航空公司根據(jù)燃油成本變動(dòng)而征收的附加費(fèi)用，探討燃油附加費(fèi)的收取及影響，首先需對(duì)過(guò)去油價(jià)走勢(shì)進(jìn)行簡(jiǎn)要回顧。
1990年至2000年國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期圍繞20美元/桶波動(dòng)，2000年底油價(jià)逼近40美金/桶，其后在20美金/桶之上震蕩。2004年起油價(jià)逐步上行，直至2008年中到達(dá)歷史高位，其后跌至2009年的40美金/桶底部。觸底后油價(jià)再度震蕩上行，2011年再度突破100美金/桶并高位震蕩長(zhǎng)達(dá)三年之久，2014年6月起油價(jià)再次暴跌，低點(diǎn)觸及30美金/桶以下，而后震蕩走高，目前接近70美金/桶的位置。
1.航空公司的航油成本由何而定
燃油成本在航空公司成本構(gòu)成中比重最高，且各航司燃油成本占比趨同，以油價(jià)處于十余年低位的2016年為例，三大航平均航油成本占比仍均為25%左右，可見(jiàn)國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)將對(duì)航空公司的燃油成本造成明顯影響。
對(duì)航空公司而言，其使用航空煤油作為動(dòng)力燃料，主要采購(gòu)方為中航油等航空煤油供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)線航油單位采購(gòu)成本略高于發(fā)改委每月公布的航空煤油出廠價(jià)，國(guó)際航班在國(guó)內(nèi)加油不含稅，但“營(yíng)改增”后航司承擔(dān)的實(shí)際成本與國(guó)內(nèi)航班并無(wú)太大差異，在境外加油則遵循加油地的航油價(jià)格隨行就市。
鑒于航空公司國(guó)內(nèi)航油采購(gòu)成本與航空煤油出廠價(jià)緊密相關(guān)，必須梳理航空煤油出廠價(jià)的決定機(jī)制。根據(jù)我國(guó)歷史的航空煤油定價(jià)機(jī)制，發(fā)改委會(huì)根據(jù)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)調(diào)節(jié)航空煤油出廠價(jià)格并對(duì)外公布，2011年7月7日，發(fā)改委公布《關(guān)于推進(jìn)航空煤油價(jià)格市場(chǎng)化改革有關(guān)問(wèn)題的通知》，明確航空煤油出廠價(jià)格逐步實(shí)行市場(chǎng)定價(jià)，原則上航空煤油出廠價(jià)不超過(guò)新加坡市場(chǎng)進(jìn)口到岸完稅價(jià)格。
新加坡航油進(jìn)口到岸完稅價(jià)格由采價(jià)期新加坡市場(chǎng)平均離岸價(jià)格加海上運(yùn)保費(fèi)、關(guān)稅、增值稅、港口費(fèi)等因素構(gòu)成，采價(jià)期為上月25日至本月24日;海上運(yùn)保費(fèi)按每桶2美元確定;港口費(fèi)按每噸50元確定;匯率為采價(jià)期內(nèi)中國(guó)人民銀行公布的人民幣基準(zhǔn)匯率的平均值;噸桶比為1：7.9。貼水由供需雙方考慮市場(chǎng)供求、運(yùn)費(fèi)、交易數(shù)量、國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)走勢(shì)等因素每年協(xié)商確定。出廠價(jià)每月1日調(diào)整一次。2015年3月起發(fā)改委決定不再每月公布航空煤油進(jìn)口到岸完稅價(jià)格，改為中石油、中石化、中海油、中航油按前述原則辦法自行計(jì)算確認(rèn)。
2.燃油附加費(fèi)的政策沿襲
1)機(jī)票價(jià)格直接向上調(diào)整的燃油加價(jià)政策
目前我國(guó)國(guó)際線燃油附加費(fèi)由各航司自主決定，報(bào)民航局備案執(zhí)行即可，國(guó)內(nèi)線燃油附加費(fèi)制定標(biāo)準(zhǔn)則明顯偏行政化。
我國(guó)燃油附加費(fèi)的收取可追溯至21世紀(jì)初，自2000年11月5日起，國(guó)內(nèi)航線實(shí)施燃油加價(jià)政策，允許航空公司票價(jià)最大上浮15%，單程不超過(guò)150元，同時(shí)建立票價(jià)與油價(jià)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，當(dāng)國(guó)內(nèi)航油價(jià)格變動(dòng)10%時(shí)，允許航空公司票價(jià)最多可變動(dòng)3%。民航局于2004年3月17日印發(fā)《民航國(guó)內(nèi)航空運(yùn)輸價(jià)格改革方案》規(guī)定國(guó)內(nèi)航線價(jià)格制定規(guī)則，允許票價(jià)在基準(zhǔn)價(jià)格上上浮25%，同時(shí)取消燃油加價(jià)政策。
2)2005年燃油附加費(fèi)正式開(kāi)征
2005年國(guó)際油價(jià)快速走高，航空公司運(yùn)營(yíng)成本增加明顯，為適當(dāng)緩解航空公司成本增支壓力，發(fā)改委、民航局于2005年7月25日公布《關(guān)于國(guó)內(nèi)航線收取燃油附加有關(guān)問(wèn)題的通知》，決定自2005年8月1日起恢復(fù)對(duì)國(guó)內(nèi)航線旅客燃油附加費(fèi)收取，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為800公里以下航段每位旅客20元，800公里(含)以上航段每位旅客40元。
此后隨著國(guó)際油價(jià)走高，發(fā)改委屢次調(diào)高燃油附加費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，至2008年油價(jià)高位時(shí)，800公里以下國(guó)內(nèi)航線燃油附加費(fèi)已提高至每人次80元，800公里(含)以上航線每人次150元。經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后油價(jià)大幅下挫，2009年1月14日發(fā)改委、民航局決定自2009年1月15日起暫停收取國(guó)內(nèi)航線旅客燃油附加費(fèi)。
3)2009年復(fù)征附加費(fèi)，并建立其與油價(jià)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制
2009年油價(jià)見(jiàn)底后快速反彈，同年11月11日，發(fā)改委、民航局發(fā)布《關(guān)于建立民航國(guó)內(nèi)航線旅客運(yùn)輸燃油附加與航空煤油價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制有關(guān)問(wèn)題的通知》，決定自2009年11月14日起正式建立燃油附加費(fèi)與國(guó)內(nèi)航空煤油綜合采購(gòu)成本之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。
2009年民航國(guó)內(nèi)線燃油附加費(fèi)與航空煤油價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制建立后，燃油附加費(fèi)收復(fù)標(biāo)準(zhǔn)跟隨油價(jià)波動(dòng)，發(fā)改委、民航局不再同政策出臺(tái)前那樣公布燃油附加費(fèi)的具體收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，附加費(fèi)征收與否，征收多寡均由航空公司在上限以下的范圍內(nèi)自主決定，僅逐年調(diào)整燃油附加費(fèi)單位收取率。2010年3月30日修正收取費(fèi)率至0.00002818，2011年3月24日進(jìn)一步修正值0.00002691。
2011年10月14日，發(fā)改委、民航局對(duì)燃油附加費(fèi)收取政策進(jìn)行調(diào)整，國(guó)內(nèi)航空煤油綜合采購(gòu)成本累計(jì)變化幅度超過(guò)每噸250元時(shí)，燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)方可按聯(lián)動(dòng)機(jī)制有關(guān)規(guī)定進(jìn)行調(diào)整，且當(dāng)綜合采購(gòu)成本調(diào)整影響燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)提高時(shí)，航空公司如決定上調(diào)燃油附加，應(yīng)在綜合采購(gòu)成本調(diào)整執(zhí)行5日后(含第5日)出臺(tái);降低時(shí)，仍應(yīng)在綜合采購(gòu)成本調(diào)整5日內(nèi)相應(yīng)下調(diào)或停止收取燃油附加。
按規(guī)定減半計(jì)收兒童、革命傷殘軍人、因公致殘的人民警察等特殊旅客群體燃油附加標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，對(duì)不足10元的個(gè)位尾數(shù)，由現(xiàn)行“四舍五入”取整到10元改為舍去尾數(shù)計(jì)收。具體調(diào)整計(jì)收燃油附加標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間以旅客實(shí)際購(gòu)票日期為準(zhǔn)。
2012年3月23日發(fā)改委再度降低燃油附加費(fèi)收取費(fèi)率至0.002541元，2015年3月24日，發(fā)改委決定修改民航國(guó)內(nèi)航線旅客運(yùn)輸燃油附加依據(jù)的航空煤油基礎(chǔ)價(jià)格，由每噸4140元提高到每噸5000元修改后的收取公式變?yōu)椋?br>800公里(含)以下航線燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)
0.00002541×(國(guó)內(nèi)航空煤油綜合采購(gòu)成本-5000)×800
800公里以上航線燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)
0.00002541×(國(guó)內(nèi)航空煤油綜合采購(gòu)成本-5000)×1500
2015年初隨著油價(jià)進(jìn)一步下挫，航空沒(méi)有出廠價(jià)大幅下跌，疊加燃油附加費(fèi)收取依據(jù)的航空煤油基礎(chǔ)價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)，燃油附加費(fèi)停止征收，至今仍未復(fù)征。
二、燃油附加費(fèi)征收有何影響
1.何時(shí)起征?油價(jià)需至70美金以上
如2015年發(fā)改委公布的燃油附加費(fèi)收取率及航空煤油基礎(chǔ)價(jià)格不變，則重新征收燃油附加費(fèi)需滿(mǎn)足以下兩點(diǎn)要求，第一是航空公司的航空煤油綜合采購(gòu)成本重新突破5000元/桶，第二是以收取公式計(jì)算的燃油附加最高標(biāo)準(zhǔn)在5元以上。根據(jù)測(cè)算，800公里以下、800公里以上航線滿(mǎn)足上述兩條件對(duì)應(yīng)的航空煤油綜合采購(gòu)成本應(yīng)分別超過(guò)5246元/噸、5131元/噸。
由于貼水比例等相關(guān)參數(shù)并未直接給出，意味著發(fā)改委并未公布航空煤油出廠價(jià)的明確計(jì)算公式，我們僅根據(jù)2013年1月至今國(guó)內(nèi)航空煤油出廠價(jià)與采價(jià)期內(nèi)新加坡航油fob平均價(jià)格×采價(jià)期內(nèi)美元兌人民幣匯率平均值×桶噸比之間的相關(guān)性進(jìn)行線性分析，大致得出如下計(jì)算公式：
國(guó)內(nèi)航空煤油出廠價(jià)=1.151×(采價(jià)期內(nèi)新加坡航油fob平均價(jià)格×采價(jià)期內(nèi)美元兌人民幣中間價(jià)×桶噸比7.9)+240.78，r?=0.9994。
根據(jù)新加坡航油fob價(jià)格及匯率可大致擬合出國(guó)內(nèi)航空煤油出廠價(jià)，以2018年1月19日美元兌人民幣中間價(jià)6.4169作為參數(shù)，測(cè)算航空煤油出廠價(jià)達(dá)到5246元/噸、5131元/噸時(shí)對(duì)應(yīng)的新加坡航油fob價(jià)格應(yīng)分別約85.78美元/桶、83.81美元/桶。新加坡航油價(jià)格又與國(guó)際油價(jià)緊密相關(guān)，根據(jù)布油價(jià)格與新加坡航油fob價(jià)格的歷史相關(guān)性測(cè)算，航空煤油出廠價(jià)達(dá)到5246元/噸、5131元/噸對(duì)應(yīng)的布油價(jià)格約為74.5美元/桶、72.6美元/桶。
實(shí)際上航空公司綜合采購(gòu)成本應(yīng)略高于航空煤油出廠價(jià)，航空煤油綜合采購(gòu)成本觸及起征點(diǎn)時(shí)對(duì)應(yīng)的布油價(jià)格應(yīng)略低于72.6美元/桶。當(dāng)前最新一個(gè)采價(jià)期尚未結(jié)束，截至2018年1月19日，采價(jià)期內(nèi)布油價(jià)格為68.25美金/桶，距離起征點(diǎn)仍有一段距離。
2.詳解征收附加費(fèi)對(duì)航司有何影響
燃油附加費(fèi)征收的目的即為對(duì)沖增量燃油成本，緩解成本壓力，我們前面提到國(guó)際線燃油附加費(fèi)僅需航空公司向民航局備案即可征收，因此真正受政策影響，具備收費(fèi)剛性的是國(guó)內(nèi)航線。各航司國(guó)內(nèi)線燃油附加費(fèi)的征收體量又與國(guó)內(nèi)線旅客運(yùn)輸量及航班航距有直接關(guān)系，下面我們進(jìn)一步詳細(xì)解析燃油附加費(fèi)開(kāi)征對(duì)各個(gè)航司的影響。
從總量上看，2016年全國(guó)民航航班運(yùn)行效率報(bào)告提及航距在800公里以下的航線航班占比在30%左右，考慮到低航距的航班以窄體機(jī)、支線飛機(jī)執(zhí)飛為主，平均載客量應(yīng)明顯低于長(zhǎng)航線航班，因此我們認(rèn)為800公里以下航班載客量占比應(yīng)明顯低于30%。
2017年前11個(gè)月，民航國(guó)內(nèi)線(不包括港澳臺(tái))旅客周轉(zhuǎn)量6296.7億，旅客運(yùn)輸量44485萬(wàn)人次，平均航距約為1415.5公里。由于上市公司業(yè)務(wù)集中于干線市場(chǎng)，支線航班較少，長(zhǎng)航線占比應(yīng)高于平均水平，根據(jù)各上市航空公司公布的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，除東航平均航距不到1300公里以外，其余各航司平均航距均在1400公里以上，其中春秋、吉祥航距在1600公里左右，我們假定國(guó)航、南航、東航、海航、春秋、吉祥國(guó)內(nèi)線航距800公里以上旅客量占比分別為85%、85%、80%、85%、95%、95%。
燃油附加費(fèi)征收的影響又可進(jìn)一步細(xì)分為航空公司航油綜合采購(gòu)成本恰好觸及起征點(diǎn)及航油綜合采購(gòu)成本進(jìn)一步走高至下一個(gè)提費(fèi)點(diǎn)。當(dāng)燃油附加費(fèi)首次觸及起征點(diǎn)時(shí)，航空公司有能力針對(duì)800公里以上航空征收燃油附加費(fèi)，而此時(shí)800公里以下航線因未觸及起征點(diǎn)而仍無(wú)法征費(fèi)。
我們根據(jù)前述假定的各航空公司航距在800公里以上的旅客量占比，并假設(shè)各航司全額收取燃油附加費(fèi)，在不考慮附加費(fèi)征收對(duì)需求的擠出效應(yīng)時(shí)，以2017年各航司運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)推算，起征點(diǎn)時(shí)國(guó)航、南航、東航、海航、春秋、吉祥收入一次性增厚7.1億、9.2億、7.4億、5.7億、1.2億、1.4億，分別等同于抵消掉2.2美金、2.4美金、2.5美金、3.2美金、3.3美金、3.7美金的油價(jià)上漲。
如油價(jià)進(jìn)一步上行，因收取燃油附加費(fèi)上限并未變動(dòng)，燃油附加費(fèi)收取對(duì)總體燃油成本增量的覆蓋率逐步下降，直至下一次觸及燃油附加費(fèi)上限調(diào)整點(diǎn)。我們假定航空公司航油綜合采購(gòu)成本等于航空煤油出廠價(jià)，以航空煤油綜合采購(gòu)成本5000元/噸為起點(diǎn)，測(cè)算當(dāng)綜合采購(gòu)成本提高時(shí)各航司燃油附加費(fèi)對(duì)增量燃油成本的覆蓋率。
我們測(cè)算2017年各航司燃油成本如下表所示：
不考慮季節(jié)性影響為月度航油消耗量帶來(lái)的差異，2017年全年航空煤油出廠價(jià)平均為4174元/噸，則各航空公司預(yù)計(jì)航油消耗量如下表所示。
如以航空煤油綜合采購(gòu)成本5000元/噸為起點(diǎn)，假設(shè)各航司根據(jù)燃油附加費(fèi)計(jì)算公式頂格收取附加費(fèi)，則隨著油價(jià)逐步上行，各航司燃油附加費(fèi)覆蓋增量燃油成本比例如下圖所示：
如以航油綜合采購(gòu)成本5000元/噸(對(duì)應(yīng)布油價(jià)格約70.5美元/桶)為起點(diǎn)，隨著油價(jià)走高，各公司征收的國(guó)內(nèi)線燃油附加費(fèi)能夠部分覆蓋總體增量燃油成本(包含國(guó)內(nèi)及國(guó)際)，在特定的位置，部分航空公司燃油附加費(fèi)收入可超額覆蓋增量燃油成本，而隨著油價(jià)進(jìn)一步上漲，各航司附加費(fèi)覆蓋能力各有差異，平均而言，根據(jù)現(xiàn)行的燃油附加費(fèi)計(jì)算公式，吉祥航空可覆蓋增量燃油成本的80%，春秋可覆蓋總體燃油增量成本的71%，海航可覆蓋70%，東航可覆蓋53.5%，南航可覆蓋50%，國(guó)航可覆蓋43.5%。
如只考慮燃油附加費(fèi)征收對(duì)國(guó)內(nèi)線成本的影響，假設(shè)國(guó)際線與國(guó)內(nèi)線單位atk油耗與航油價(jià)格相同，則2017年各航司國(guó)內(nèi)線航油成本如下表所示：
如以航空煤油綜合采購(gòu)成本5000元/噸為起點(diǎn)，假設(shè)各航司根據(jù)燃油附加費(fèi)計(jì)算公式頂格收取附加費(fèi)，則隨著油價(jià)逐步上行，各航司燃油附加費(fèi)覆蓋國(guó)內(nèi)線增量燃油成本比例如下圖所示：
如以航油綜合采購(gòu)成本5000元/噸(對(duì)應(yīng)布油價(jià)格約70.5美元/桶)為起點(diǎn)，隨著油價(jià)走高，各公司征收的國(guó)內(nèi)線燃油附加費(fèi)能夠覆蓋絕大部分國(guó)內(nèi)線增量燃油成本，在特定的位置，部分航空公司燃油附加費(fèi)收入可超額覆蓋增量燃油成本，平均而言，根據(jù)現(xiàn)行的燃油附加費(fèi)計(jì)算公式，春秋可覆蓋國(guó)內(nèi)線增量燃油成本的105.8%，東航可覆蓋97.2%、海航可覆蓋96.7%、吉祥可覆蓋95.0%、國(guó)航可覆蓋88.1%、南航可覆蓋86.3%。
3.我們?nèi)绾慰创加透郊淤M(fèi)
我們認(rèn)為燃油附加費(fèi)以費(fèi)用的形式征收，獨(dú)立于票價(jià)，旅客對(duì)其接受度會(huì)更高，有利于航空公司對(duì)沖增量燃油成本，而當(dāng)油價(jià)恰好觸及燃油附加費(fèi)起征點(diǎn)時(shí)，燃油附加費(fèi)起征等同于對(duì)航空公司的一次性業(yè)績(jī)提振，將明顯緩解航油成本上行壓力。