被投資者稱為能夠穿越牛熊的醫(yī)藥板塊，一直處于30-60倍高估值的醫(yī)藥板塊，為什么2017年只破發(fā)股卻出在其中呢？為什么一篇對產品療效的質疑文章，就能上讓上市制藥企業(yè)股價幾天內大跌30%以上呢？其實這后面都有深刻的行業(yè)政策的影響。我們且看看醫(yī)藥行業(yè)政策近年來的三個轉折點，以及后醫(yī)藥政策新常態(tài)下的企業(yè)選擇。
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開始想寫這一篇文章是因為步長制藥破發(fā)，2016年11月步長制藥作為年內貴新股在上交所上市，每股發(fā)行價55.88元，公開發(fā)行6980萬股。
當時按照樂觀的估計，如果你能夠中1簽的話，可以賺到15-20萬(10-15個板)。實際上沒有漲到那么多，步長制藥高漲到155.41元，中一簽的投資者約賺不到10萬元。由于漲幅低于同期上市的新股，且隨著股價的不斷下跌，不斷有看好它的股民們買入?？墒切鹿缮鲜虚_板價成了高價，步長制藥的股價一路走低。在上市1年之后，步長制藥股價跌破了發(fā)行價，從千元市值，到現在的350億不到，目前尚沒有止跌跡象。
12月2日，微信公眾號丁香醫(yī)生有一篇文章《一年狂賣7.5億的洗腦神藥，請放過中國老人》，引爆了朋友圈，算上各微信號的轉發(fā)，這篇文章的閱讀量應該是別的(微信公眾號多顯示10萬+，以上不顯示)。和閱讀量對應的是，這篇文章的殺傷力也是驚人的。文章發(fā)表后到目前為止1個月時間，沙普愛思的股價下跌37%。
被投資者稱為能夠穿越牛熊的醫(yī)藥板塊，一直處于30-60倍高估值的醫(yī)藥板塊，為什么2017年只破發(fā)股卻出在其中呢？為什么一篇對產品療效的質疑文章，就能上讓上市制藥企業(yè)股價幾天內大跌30%以上呢？其實這后面都有深刻的行業(yè)政策的影響。我們且看看醫(yī)藥行業(yè)政策近年來的三個轉折點，以及后醫(yī)藥政策新常態(tài)下的企業(yè)選擇。
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這些年醫(yī)藥行業(yè)經歷了三個轉折點，一個是2009年開始，以新醫(yī)改推動導致的市場擴容；第二個是2011年發(fā)布的限抗令導致醫(yī)院輔助用藥大幅增長；第三個轉折點是近幾年我們正在經歷，醫(yī)保費用限額下醫(yī)藥行業(yè)分化。
個轉折點是新醫(yī)改：2009年中國政府發(fā)布了“關于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見”，以全民醫(yī)保為核心目標的新醫(yī)改正式開始推動，截止目前已經基本形成了覆蓋全國各層人民的醫(yī)療保障體系(覆蓋13.5億人)。這個體系包括城市職工醫(yī)療保險、城市居民醫(yī)療保險、新農村合作醫(yī)療保險三條保障體系，以及大病保險制度和針對低層的救助制度。
2009年之后，是醫(yī)院處方藥品發(fā)展快的時候。醫(yī)藥市場的一個大的變化就是原來由診所藥店解決日常醫(yī)療的，以及有病不去治的，基本都去各級醫(yī)院去看病了。這個時期主要是受益于新醫(yī)改對醫(yī)療需求的擴容。相應在股市上的表現就是，2008年股市見底之后，醫(yī)藥股普遍迎來3-5倍以上的漲幅，多者達十倍以上。
第二個轉折點是限抗令。我國是世界上抗生素濫用嚴重的，人均抗生素使用量是13g每年，而我國是138g每年。醫(yī)院處方藥品以抗生素受醫(yī)生歡迎，大量的大小制藥企業(yè)靠抗生素活得有滋有味。
據2006~2007年度衛(wèi)生部全國細菌耐藥監(jiān)測結果顯示，全國醫(yī)院抗菌藥物年使用率高達74%，而世發(fā)達僅為22%~25%。針對這種情況，2011年4月《抗菌藥物臨床應用管理辦法(征求意見稿)》公布。然后歷年均有加強抗生素管理的文件下達：
² 2012年8月有“*嚴限抗令”之稱的《抗菌藥物臨床應用管理辦法》正式實施，違規(guī)使用抗菌藥物的醫(yī)師，將被警告、限制處方權、吊銷執(zhí)業(yè)證書，直至追究刑事責任。
² 2015年8月27日衛(wèi)生計生委、*公布《關于進一步加強抗菌藥物臨床應用管理工作的通知》，其中規(guī)定，醫(yī)師開具抗菌藥物超常處方3次以上且無正當理由，可被限制處方權。
² 2016年8月衛(wèi)生計生委發(fā)布《遏制細菌耐藥行動計劃(2016-2020年)》，對抗菌藥物的研發(fā)、生產、流通、應用、環(huán)境保護等各個環(huán)節(jié)加強監(jiān)管。
² 2017年3月*發(fā)布《關于進一步加強抗菌藥物臨床應用管理遏制細菌耐藥的通知》，重點督查基層醫(yī)療，并要求一個月內全國各級各類醫(yī)療機構制定本機構抗菌藥物供應目錄，明確各級醫(yī)師抗菌藥物處方權，并上報至當地衛(wèi)生部門備案。
限抗令對醫(yī)院用藥大的影響就是，醫(yī)生的灰色利益由以抗生素為主轉向輔助用藥，由此而帶動了一大批輔助用藥企業(yè)走牛。在這個階段，企業(yè)選產品，資本市場研究企業(yè)、代理商找產品的標準成了“高價、、醫(yī)保、萬金油”。要差價大，這樣才有錢激勵渠道各成員(代理商、醫(yī)藥代表、醫(yī)院、醫(yī)生)；第二要產品，不是產品，劑型也行，不行也得規(guī)格。這一點主要是為藥品集中采購招標準備的，招標規(guī)則中的一品兩規(guī)讓多生產廠家的藥品只有拼價格一條路可走；是否在醫(yī)保目錄自然是必須的，雖然很多*醫(yī)院更多的藥品收入來自于非醫(yī)保產品；萬金油則是輔助用藥恰當的描述，就是什么病都可以用，但在處方中卻不是起主要治療作用的。
12月3日，網紅醫(yī)生燒傷超人阿寶在其個人微信公眾號上發(fā)布一篇文章，《醫(yī)保費用為什么失控？讓我們來看看這幾種神藥》，矛頭直指近些年來醫(yī)院市場銷售好的一些生物制品。這些產品則正是在限抗令以來成長起來的，前5名銷售收入均在50億以上。
第三個轉折點是醫(yī)?？刭M，在經過全民醫(yī)保對藥品需求的擴容之后，自然出現了醫(yī)保費用的相對不足，醫(yī)?？刭M成了近幾年來醫(yī)藥行業(yè)的主題，它將作為影響醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的主要因素一直存在。目前醫(yī)保控費的主要政策有三，一是醫(yī)院控制藥占比，二是醫(yī)院醫(yī)保費用限額撥付，三是醫(yī)保開始按病種付費。
自2009年中國政府發(fā)布了“關于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見”之后，在歷年的“*關于印發(fā)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革20xx年主要工作安排的通知”中對控制藥占比均有提及，而在2015年5月17日*印發(fā)的《關于城市公立醫(yī)院綜合改革試點的指導意見》明確提出，2015年進一步擴大城市公立醫(yī)院綜合改革試點，力爭到2017年，試點城市公立醫(yī)院藥占比總體降到30%左右。
按下葫蘆起了瓢，控制藥占比后又出現了一個有趣的現象，醫(yī)院醫(yī)療器械和耗材使用量大漲。醫(yī)療器械服務板塊從2012年底到2015年中不到3年的時間大漲10倍。大家也看得出來，這個時間正是創(chuàng)業(yè)板的大牛市。其實也沒有什么特別的，醫(yī)療器械服務板塊股票多在創(chuàng)業(yè)板中小板上市，兩者適逢其會而已。
醫(yī)院醫(yī)保費用限額撥付在新醫(yī)改之初就存在的，相對來說大醫(yī)院受到的影響要比較大一些，尤其像北京的一些*醫(yī)院，醫(yī)保額度只能占醫(yī)院總收入的40%不到。在醫(yī)保費用限額撥付的情況下，每年都會給一個10%的增長比例。另外按病種付費實際也在進行當中，今年年初*、*、人保部發(fā)出《關于推進按病種收費工作的通知》。要求擴大按病種收費范圍，試點地區(qū)2017年底前必須實行100個病種以上?；疽缶褪轻t(yī)保報銷費用的上限控制，以及治療手段的臨床路徑規(guī)范。也就是說，在確定診斷后，用藥是限定目錄的，治療費用是限定金額的。所有超出部分由醫(yī)院自己承擔，當然終板子會打在醫(yī)生手上，所以按病種付費醫(yī)院基本不會有超限制用藥了。
就這樣醫(yī)?？刭M對醫(yī)藥板塊嚴重打擊來了，各種前期快速增長，占醫(yī)院主要銷售額的輔助用藥、生化藥品、中藥注射液等明星藥品，開始風光不再。相對應的化藥板塊、中藥板塊、生物制藥等醫(yī)藥股板塊在2015年牛市創(chuàng)下新高后，也一直處于調整狀態(tài)，目前估值均在2015年牛市高點的一半左右，而一部分醫(yī)藥生物上市公司股價只有高點的1/5-1/3。
還有一些制藥企業(yè)股票調整來的更早，天士力在2013年創(chuàng)下上市十年以來市值增長80倍的神話之后，在2014-2015年的牛市漲幅不過60%多，然后在緊接著的2015年6、7月的股災中就接近腰斬了。目前股價只比股災低價高那么一點點。中恒集團目前市值比股災低點還低、比融斷低點還低。以嶺藥業(yè)則自2011年上市以來，市值一直在180億左右徘徊。
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未來應該怎么辦？
12月15日，微信公眾號飯桶戴老板的文章《醫(yī)改的前世和來生》，一個醫(yī)藥行業(yè)外的人士對醫(yī)保問題及事件匯總性的文章，引爆了公眾于醫(yī)保穿底問題的擔憂。這篇文章的閱讀量*，許多轉發(fā)的公眾號的閱讀量都是10萬+的。
實際上醫(yī)保限額并不是由于醫(yī)保穿底，因為醫(yī)保是社會保險。社保強調的是社會公平，其保障是保而不包。所以，它的保障度是不能完全滿足個人需求的。 因為帶有社會福利性質，基本原則是“低水平，廣覆蓋”，所以醫(yī)保限額肯定是隨著醫(yī)保覆蓋范圍的擴大而自然發(fā)生的，限額不是因為穿底，而是為了保障更多的人，持續(xù)更長的時間。醫(yī)?？刂频脑瓌t是按計劃經濟的方式進行的，一個財政年度醫(yī)保資金池能收到多少錢，決定了下一個財政年度醫(yī)保可以使用多少額度的上限。
在實現全民醫(yī)保(醫(yī)療保險已經覆蓋了13.5億人)且醫(yī)保限額日益嚴厲的情況下，醫(yī)藥行業(yè)有三個方向：一是在各種目錄里面的競爭，包括基本藥物目錄、醫(yī)保目錄、省級醫(yī)保目標、新農合目錄等等；二是創(chuàng)新藥物的競爭，主要針對的是人類疾病譜的變化，醫(yī)學疑難病癥，更好的治療方法，更高的安全性等等。這一類藥物終市場的擴大也要投入到醫(yī)保目錄的競爭當中去的；三是自我藥療，主要otc品種及保健品，但實際上慢性病*用藥也占了很大的比例。這一塊兒業(yè)務是未來有希望跳出黑馬的，但近些年來全民醫(yī)保對其有很強的抽血作用，因而顯得其增加并不盡如人意。
個方向已經成了紅海到不能再紅海的地步，輔助用藥、幾乎全部的中藥注射液，以及部分的各色口服藥品被醫(yī)院限制使用，甚至停止使用；
第二個方向正在被市場獎勵，尤其是針對腫瘤疾病、各種免疫類疾病的靶向治療藥、細胞治療手段等等，都受到了市場的熱捧。恒瑞醫(yī)藥就是顯著的例子，2013年恒瑞醫(yī)藥市值還不如天士力高，只有300億出頭，但現在它已經是天士力的5倍多了，成長為2000億市值的企業(yè)。而許多醫(yī)藥行業(yè)分析師堅信，恒瑞會突破5000億市值的。還有信立泰和華海藥業(yè)，市值也早已突破2015年牛市的高點，目前市值是2013年的3-4倍。
第三個方向是自物藥療，根據資料調查顯示，目前世界各國老百姓自我藥療情況為：1. 60% 以上的病癥初是用某種自我護理(或保健)形式處理；2. 占世界總人口約60% 的人每天服用1 種藥品，其中57% 屬于自我藥療；3. 在美國，出現小毛病時用非處方藥治療的人要比找醫(yī)生治療的人多4 倍。
對未來制藥企業(yè)來說，今后在產品的選擇中需要遵循的原則就是“選擇具有臨床價值的產品”。具有臨床價值這幾個字其實比較有歧義，對于藥品銷售領域的人來說，他們的意思是臨床能夠上量的意思。我說的臨床價值是對病人而言的，是說這個產品是能夠解決病人問題的。
以前制藥企業(yè)選產品遵循幾個原則：、醫(yī)保、高價、萬金油，依據這個原則選出來的產品多是萬金油的輔助用藥，以后我們的選擇應該是：創(chuàng)新性(*性)，有療效，安全性。????
原標題：醫(yī)藥行業(yè)政策的三個轉折點以及其對醫(yī)藥股走勢的影響 作者：藺想成